主要化肥生产商FFBL、FFC探讨合并可能性

　　 卡拉奇:

　　巴基斯坦化肥行业的两大主要参与者福吉肥料有限公司(FFBL)和福吉肥料有限公司(FFC)宣布了评估合并的计划，以消除双重征税并创造运营协同效应。

　　据Arif Habib Limited (AHL)称，两家公司于2024年7月19日举行了董事会会议，原则上批准了探索合并计划。将任命顾问对拟议的合并进行评估，评估结果将提交给各自的董事会审议。

　　目前，FFC持有FFBL 49.9%的股份，使其股息收入面临双重征税。一家当地研究机构表示，横向合并将消除这一问题，并产生显著的协同效应。合并后的实体预计将以尿素(43%)和DAP(60%)的领先份额主导市场。

　　目前，FFC的年尿素产能为204万吨，而FFBL的年产能为55万吨尿素和65万吨DAP。合并后，总产能预计为260万吨尿素和65万吨DAP。FFBL拥有12.91亿股已发行股票，而FFC拥有12.72亿股。

　　AHL使用贴现现金流(DCF)估值方法，预计每1股FFC股票换3.3股FFBL股票，合并后实体的账面价值为每股121.53卢比。FFC将向FFBL的少数股东发行1.96亿股新股。

　　合并后公司的收益预计将实现49%的未来三年复合年增长率(CAGR)， 2024年每股收益(EPS)预计为9.29卢比，2025年为11.22卢比。由于DAP利润率提高，FFBL电力有限公司(FPCL)和Askari银行有限公司(AKBL)等子公司的股息收入增加，以及短期借款减少导致的融资成本降低，预计盈利能力将增长。

　　国际DAP价格从2024年1月的每吨592美元下降到2024年6月的每吨539美元，主要原因是磷酸价格的下降。因此，FFBL将DAP价格从2024年5月的每袋13,075卢比降至每袋11,275卢比。按照目前磷酸的价格和磷酸成本(每吨948美元)计算，磷酸的利润率为每吨289美元。AHL预计，2024年FFBL的主要DAP利润率为每吨306美元，2025年为每吨290美元。

　　截至2024年3月，FFBL的现金和余额从2023年3月的210亿卢比增加到650亿卢比。预计该公司将在2024年宣布每股4卢比的现金股息，2025年宣布每股6卢比的现金股息。短期借款已从2023年12月的134亿卢比大幅减少至2024年3月的27亿卢比，将债务与资产比率从43.84%降至13.26%。因此，财务成本有望降低。